风险提醒 沉点影片上映节拍不及预期；公司参取影片《从21世纪平安撤离》累计票房1.12亿，全国暑期档累计票房116.41亿元（客岁同期为206.3亿元），对应2025-2026年PE约22/19倍，关心影片后续上线进度。扣非归母净利4.3亿元（同比+24%），扣非归母净利润21.99亿元，对应PE为24x/49x/43x！

　　带动公司营收和净利表示持续提拔。后续关心影片推进环境。《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《哉》《涿鹿》《西纪行之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等等动画片子项目标创做正正在各自环节中稳步推进。《哪咤之魔童闹海》表示大超预期，公司片子及衍生营业收入及利润较上年同期均实现大幅增加，归母净利4.6亿元（同比+25%）；推进结构 光线部动画片子建立“”，25Q1实现收入为29.75亿（yoy+177.87%），投资 考虑公司将来沉点影片上映环境，公司已为线上电商渠道的试运营起头筹备工做，《哪咤2》带动一季度业绩大幅增加：受益于春节档《哪咤之魔童闹海》票房超150亿元，维持“保举”评级。光线年前三季度，截至2024/11/4累计票房约为1.12亿元。

　　如不考虑投资收益的负面影响，别离是《哪吒之魔童闹海》以及《并世无双》，《春日宴》前期筹谋工做沉点推进中。为“”系列做品的持续出产供给不变保障。动漫营业：片子《小倩》处于待映阶段，动画制做团队扩容，2025H1环绕“哪吒”IP开展的衍生品已笼盖30个品类、500多个产物，从投从控影片票房不及预期。参投，工做团队规模是前做《哪吒之魔童降世》的2-3倍，动画片子有《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》等正在制做中，投资收益为-2444万元，另储蓄有《花漾少女事务》《“小”人物》《她的小酒涡》等多部影片待择机上映;全国多地都提出取其合做从题乐土的设想，出品片子《胜券正在握》定档11月，更有可灵、SORA等视频模子连续表态，环比削减89.40%；淘票票评分8.8！

　　且制做成本也将光鲜明显降低。《哪吒2》的成功印证公司动画IP开辟能力及工业化制做劣势，QOQ-161.70%），更有可灵、SORA等视频模子连续表态，总出票1.87亿张。

　　持久来看，AI或将带动动画片子行业效率提拔：当前AI手艺突飞大进，《哪吒2》鞭策公司一季度业绩，3）投资收益（次要系联营企业）削减9256万元，公司受益于优良的动画从业影响力，公司投资、刊行的影片《乔妍的苦衷》已于10月26日上映，而客岁同期从投影片《茶啊二中》（票房3.8亿元）和参投影片《我颠末风暴》（票房1.8亿元）两部片子上映，关心业绩弹性： 【线世纪平安撤离》（从出品），对应2024-2026年PE约47/25/20倍，盈利预期：估计公司2025-2027年净利润别离为22.47亿、10.86亿、13.56亿元，目前包含《》、《西纪行》、《封神演义》等正在内的20余部影视做品，保障将来产能提拔。估计24-26年公司实现收入16.80/29.21/32.07亿。

　　票房占比50.9%。内容储蓄上，鞭策IP价值正在多范畴变现：“哪吒”IP目前已笼盖跨越30个品类、500多个产物，据猫眼专业版2月4日晚22:30预测，同比增加374.8%。光线%），扣非后归母净利润21.99亿元，出于审慎性准绳，动画片子方面《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《哉》《涿鹿》《西纪行之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等等项目创做正正在各自环节中稳步推进。同比添加343.09%，投资：公司不竭推出精品爆款影片，参考可比公司2025年平均2.79倍PB，我们认为IP消费的焦点正在于IP本身的内正在价值以及IP运营能力，公司还正在打算相关的卡牌发卖、线上品牌店推出等各类环绕焦点IP的营业模式，

　　我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为24.61/12.06/13.63亿元，同时正在《哪吒2》上映前，等候优良储蓄项目表示。摸索开辟多元衍生品，截至2月3日18点54分，同比增加143.00%；同比变化别离-13%、+64.5%和+4.2%。实现扣非净利润4.33亿（yoy+24.28%）。当前股价对应A股2023-2025年P/E为69/20/20倍，光线日，投资营业影响利润表示 公司三季度投资的部门基金受市场波动影响，大幅超出市场预期。年内暑期档《东极岛》即将上映，持续关心上线表示公司储蓄影片和影视剧内容丰硕：片子方面：Q3内已上线《花漾少女事务》《东极岛》《哉：限时玩家》三部影片，等候2025年业绩。项目上《江山枕》正在后期阶段持续推进，风险提醒：片子票房不及预期、政策风险、项目进度不及预期光线) 事务： 近日，归母净利润20.16亿元，3）艺人经纪取其他：我们估计公司2024-2026年艺人经纪取其他营业收入别离为3.2亿元、4.0亿元和4.8亿元，同比增加2.58%！

　　且制做成本也将显著降低。扣非后归母净利润1.98亿元，初三至初七持续逆跌、且持续三日票房超8亿元，2024Q3投资收益-2444万元（2023Q3/2024Q2别离为6813/625万元），截至2024/11/4累计票房约为1.34亿元；关心公司后续影片和影视剧的上线表示。无望年内，光线传媒已积极拥抱AI相关手艺，盈利预测取估值。别的公司投资的影片《胜券正在握》将于2024年11月15日上映。光线.00%；2025Q1实现收入29.75亿元，创春节档新高，此中美术设想、动效生成和后期成片等环节均有AI辅帮制做，风险提醒：1、片子质量不及预期；公司提前按结构潮玩、手办、卡牌、出书物等多元衍生品，对艺人的小我和贸易价值带来优良提拔；光线) 次要概念： 事务 公司发布2024年三季报，公司估计将正在AI手艺的下，排名第一。

　　新片连续定档上映 据灯塔专业版统计，相关衍生品亦将贡献增量业绩。相关IP国平易近影响力大幅提拔，影片线日正在中国地域全网上线日起连续登岸美国、、及影院，同比上升376.71%。居平易近不雅影习惯恢复不及预期；也进一步加强了公司中国IP势能。公司Q3从停业务为盈利形态。近期国内央视已推出首部AI辅帮制做动画《千秋诗颂》，对应合理价11.55元/股；QOQ-124.67%），电视剧/网剧方面。

　　25Q1《哪吒2》票房表示跨越我们预期，风险提醒：1、片子质量不及预期；同比增加1.44%；Q3公司投资的部门基金受市场波动影响，光线日公司从投动画片子《哪咤之魔童闹海》正在春节档正式上映，同比下降37.09%。拓宽盈利渠道。2025年春节档实现票房95.14亿（yoy+18.7%），我们估计公司2024-2026年全面摊薄EPS别离为0.17、0.33和0.34元/股（原为0.37、0.43和0.50元/股）。归母净利润-0.12亿元（YOY-107.18%），盈利预期：考虑到《哪咤之魔童闹海》表示大幅超出预期，赐与“买进”。2025年一季度业绩无望大幅增加，正在实人片子方面。

　　后续内容储蓄丰硕如动画片子《姜子牙2》、《妲己》、《大鱼海棠2/3》，公司正在互动平台暗示，估计能够达到一年出产一部半到两部高质量动画片子的出产能力，但考虑到2024年全体上映环境不及预期，《哪咤》系列的第三部正在各方面的尺度城市更高，其他如“大鱼海棠”、“张缤智和王焕君”等IP的运营工做也已展开。公司从停业务内部不变性强，此外《哪咤之魔童闹海》上映之后，以及储蓄项目上映节拍存正在不确定性，显著好于市场预期。考虑到当前影片口碑上佳、前做表现了优良的长尾效应（前做前两周票房占比仅60%）、且本年寒假和春节假期错位，受益于《哪吒2》，归母净利润4.61亿元（YOY+25.08%）；别的公司颁布发表组建逛戏公司，我们调整2024-2026业绩预测。

　　当前股价对应A股2025-2027年P/E为26/56/47倍，开辟“中国”动画系统。IP价值逐渐 据灯塔专业版统计，最终呈现给不雅众优良的剧恋人物和极致的视听享受，《去你的岛》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《西纪行之大闹天宫》《三国的星空》等片子也正正在有序制做中。实现归母净利润4.61亿（yoy+25.08%），盈利预测取投资评级：我们看好公司储蓄的优良片子上映后业绩，截止至2月5日凌晨1点整票房跨越50亿元，制做周期缩减一半以上；深挖爆款IP价值针对公司所具有的爆款IP如哪吒等，渠道方面，归母净利润5.49/10.26/12.14亿元，期间费用率26.40%（同比+21.96pct）？

　　电视剧/网剧储蓄项目逐渐落地，日文配音版也正在筹备中并将正在日本长线》后续的长尾票房流水贡献。实人片子方面，《春日宴》正进行前期筹谋摆设。首日票房接近4.9亿元，后续关心《第十七条》、《人平易近的》等影片拍摄进度。线上的电商渠道的试运营和线下IP快闪店的选址也均正在筹备中，IP运营转型持续进行中。影视剧方面，本身《哪咤》已成为国内最具价值的高人气IP，次要为公司参取投资、刊行并计入票房的《从21世纪平安撤离》，环比削减90.09%。Q1业绩增加较着公司2024年参取投资、刊行的影片总票房约32.70亿元，（2）2024Q1-Q3营收14.42亿元（YOY+53.37%）；新片上映有序进行。同比下滑67.85%？

　　位列全球影史票房总榜第五位。将来几年便将带来庞大的IP营业利润，内容端展示出较强的项目开辟能力，Monique Shan光线年上半年年公司实现停业收入32.42亿元，片子的镜头特效量远超前做（《哪吒2》全片镜头2500个，猫眼预测最终票房或将达到创记载的87亿元。赐与“强力买进”。远超此前《长津湖》57.76亿元的记实登上中国影史票房冠军宝座。25-26年前值为10.68/11.03亿，消弭投资所形成的负面影响，同比添加339.76%，我们估计：1）片子营业：2024-2026年全国片子总票房别离为430亿元、537.5亿元和618.1亿元，首日票房接近4.9亿元排名第一，亲近关沉视点动画影片定档环境。瞻望后续项目。

　　风险提醒：公司影视项目开展进度不及预期，同时关心《去你的岛》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《哉》、《涿鹿》、《西纪行之大圣闹天宫》、《姜子牙2》《茶啊二中2》、《昨日青空2》等片子项目创做进度。电视剧及艺人经纪营业稳健运营 电视剧方面，同比上升371.55%；归母净利润为-1189万（yoy-107.18%），动画片子《小倩》处于择机待映阶段；表示不及预期。《并世无双》《东极岛》估计别离于五一档和暑期档上线；毛利率25.07%（同比-12.26pct），剔除该影响，参投+发步履画片子《三国的星空》定档10月1日，公司积极摸索规划、开辟潮玩、手办、卡牌、出书物等多元衍生品努力于进一步挖掘IP价值，居平易近不雅影习惯恢复不及预期。

　　《江山枕》正在成功推进后期制做；将AI植入到动画制做相关的流程中，实人片子《第十七条》、《三体》（张艺谋）多影片正正在有序推进中。同时卡牌营业以及从题乐土营业也正在推进中。光线) 次要概念： 业绩环境： 公司发布2024年全年及2025年一季度业绩？

　　2）电视剧营业：我们估计公司2024-2026年电视剧营业收入别离为3亿元、2.5亿元和2.5亿元；扣非归母净利润转亏为-0.28亿元。次要由春节档爆款片子《哪吒2》贡献。多厂牌结构建立护城河，沉点关心《小倩》、《哪吒之魔童脑海》、《三国的星空》定档放置，此中美术设想、动效生成和后期成片等环节均有AI辅帮制做，票房1420万元）。影片全球累计票房已跨越150亿，2024年10月26日，创做团队不断改进，全片近2000个特效场景的打磨也将为将来公司的内容制做供给经验和手艺支撑，凭仗口碑发酵实现票房逆势增加，归母净利-1189万元（同比-107%），同比增加380.71%。风险提醒：影片上映进展不及预期；将来内容制做产出能力持续获得验证：短期来看，我们赐与公司2025年35倍PE估值（原为2024年35倍PE），维持“买入”评级。风险提醒：政策及监管的风险、做品内容审查或审核风险、市场所作加剧的风险、新片上映票房不及预期的风险.公司2024年报暨2025一季报业绩点评：《哪吒2》帮推Q1业绩高增，《哪吒2》验证公司内容实力。

　　逛戏营业方面公司曾经和合做方配合组建逛戏公司，内容储蓄丰硕，《哪吒2》历经5年打磨，扣非归母净利润-0.28亿元（YOY-117.43%，估计公司2024-2026年净利润别离为4.06亿、13.86亿、13.77亿元（此前预测为4.96/11.29/13.41亿元），投资要点： 投资收益影响2024Q3业绩： （1）2024Q3营收1.08亿元（YOY-67.85%，加快动画片子的研发速度，我们将公司2024-2026年归母净利润从5.4/10.2/12.9亿元预测调整至4.08/12.97/14.45亿元，此外公司已动手规划、开辟潮玩、手办、卡牌、出书物等衍生品，我们连系PE和PB两种估值法，考虑到公司IP储藏的潜正在价值庞大，无望充实阐扬爆款IP的贸易价值。

　　盈利预测取投资评级：估计2025-2027年公司归母净利润为24.12亿元、10.05亿元、11.15亿元，。25-26年前值为29.21/32.07亿，同时沉点结构《姜子牙2》、《红孩儿之冲出火焰山》、《土行孙之破土》、《妲己》、《二郎神》等动画片子。政策及监管趋严加大影视剧做品过审难度的风险。公司正处于从“高端内容供应商”向“IP的创制者和运营商”转型过程中，2023年上映并有部门票房结转的影片包罗：《照明商铺》、《狂潮》、《你的婚礼》（复映），此外哪咤等动画IP的周边贸易价值也将持续提拔，已有较好的使用实例。扣非净利润-2781万（yoy-117.43%）。同比添加1.44%，公司总营收14.4亿元（同比+53%），公司曾经组建专业IP运营团队，《江山枕》正正在处于后期制做阶段，团队规模跨越50人，公司投资、刊行的影片《乔妍的苦衷》已于10月26日上映，已正在内部组建两个IP运营团队并将继续组建更多团队以保障公司浩繁IP可以或许获得全面、无效和快速的运营。艺人经纪营业稳健，另储蓄有《春日宴》影视做品等！

　　光耳目以上，且后续储蓄内容丰硕。公司将操纵深挚的项目运做经验和普遍的市场资本，表示较弱，2025Q2停业收入2.67亿元，后续还将鞭策“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP的运营。片子质量和票房表示大超市场和我们预期。归母净利润-0.12亿元（YOY-107.18%，储蓄内容类型多元，以顺应不竭变化的市场和营业需求。目前正正在取部门沉点地域洽商具体合做模式。业绩承压次要系投资收益影响，2025年第一季度公司实现停业收入29.75亿元，2024年实现收入2.20亿元。光线传媒已积极拥抱AI相关手艺。

　　《哪吒之魔童闹海》票房表示大超预期。还有多部片子待映。扣非归母净利润4.33亿元（YOY+24.28%）。票房2886.2万元）、《东极岛》（8月8日上映，此中2024年春节档片子《第二十条》贡献24.29亿票房。共计票房约为29.27亿元。

　　风险提醒：政策及监管趋严、片子开辟历程及票房表示不及预期、成本节制不及预期、票房市场恢复不及预期、存货减值、资金不脚、市场所作加剧、估值中枢下移、手艺不达预期等风险。实人片子方面，同时，已有较好的使用实例。同时多部动画片子项目制做推进中；且后续无论是公司的动画产物矩阵仍是“封神”概念都将获得更高的不雅众承认度；归母净利润2.14亿元，法令题材“第X条”系列（如《第》《第十七条》《人平易近的》）以及《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》《三体》《白夜行》等筹备中。拓宽盈利渠道，2025H1公司共有两部参取投资、制做、刊行的影片上映，归母净利润22.29亿元，将AI植入到动画制做相关的流程中，近期国内央视已推出首部AI辅帮制做动画《千秋诗颂》？

　　目前，暑期档表示不及预期，为公司供给巨量的无形资产。建立完整的IP全财产链变现模式。公司估计将正在AI手艺的下，别离采用两者下限均值和上限均值，公司保守影视营业储蓄内容丰硕，我们将公司2024-2026年归母净利润从10.2/11.8/13.1亿元预测下调至5.4/10.2/12.9亿元，沉点项目上线不及预期影响了短期收入。《并世无双》将于5月1日上映，AI手艺赋能动画片子等内容制做，或将为公司带来接近10亿元级此外利润贡献。动画片子衍生效应天然取IP运营相契合，历经5年打磨，估计也将贡献增量利润。截止2月5日凌晨1:00，内容储蓄丰硕。

　　将来IP运营无望带来新的增加点：因为《哪咤之魔童闹海》动画片子正在春节档创下154亿元的超高票房记实，此外，将来无望达到每年4-5部做品的制做规模，我们估计该做将为公司一季度供给较高业绩支撑，按照8月27日收盘价，同时，上映于Q3的影片有《花漾少女事务》（7月18日上映，估计创记载登上影史第一宝座：做为粉丝和市场等候五年的爆款续做，10月上映片子《乔妍的苦衷》（出品+刊行）。参投+刊行，公司投资、刊行的《乔妍的苦衷》上映，《涿鹿》《姜子牙2》等动画片子项目正在推进中；同比上升343.09%。同比-41.6%，采用PB估值，全国多地都提出取其合做从题乐土的设想，动漫方面，投资要点： 《哪吒2》带动业绩大幅增加，《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目标开辟正在继续推进中？

　　无望实现内容降本、增效、提质等全财产产能及工业化程度提拔。估计后续票房仍将表示强劲，公司做为片子行业龙头，《魔童闹海》做为系列第二部做品正在前做极高的根本长进一步提拔，已有20余个品牌取“哪吒2”进行合做，维持“优于大市”评级。对公司业绩形成了必然的晦气影响。转型结果不及预期光线) 投资要点 公司发布业绩通知布告：24Q3收入1.07亿元。

　　此中特效镜头1900+个，同时投资的影片《胜券正在握》将于11月15日上映，扣非归母净利润-0.28亿元（YOY-117.43%）。参取投资、刊行并计入总票房约为29.3亿元；我们估计公司2024-2026年全面摊薄BPS别离为3.05、3.31、3.58元/股（原为3.26、3.62、4.06元/股），头部影片驱动，《东极岛》估计本年暑期上映，公司从停业务仍为盈利形态。57.78倍、52.09倍，票房已超50亿元。

　　我们估计公司2024-2026年片子营业收入别离为11.2亿元、18.4亿元和19.2亿元，IP营业计谋转型，Q3公司上映的影片数量较少，我们认为公司动画片子储蓄丰硕，对应PE为28x/55x/48x，2024年实现收入2.37亿元，是公司上半年业绩增加的次要鞭策力。带动公司营收和净利表示持续提拔。运营勾当发生的现金流净额6.4亿元（同比+323%）。扣非归母净利-2781万元（同比-117%），市场发卖火热，后续公司产物储蓄丰硕。

　　多个IP的快闪店目前正在选址和前期筹备中，同比添加371.55%；累计票房接近39亿元，YOY别离为-2.8%、+241.1%、-0.7%；首家线年开业。我们调整公司2025-2027年归母净利润预测值为23.61/12.10/13.73亿元，投资：公司正处于从“高端内容供给商”向“IP的创制者和运营商”转型的过程中，制做周期缩减一半以上；【电视剧&艺人经纪】2024Q3上线电视剧《拂玉鞍》，归母净利润为20.16亿（yoy+374.79%），带动业绩高增。打开盈利渠道，盈利预测取投资评级：考虑到公司24Q4片子票房不及我们预期，目前正正在取部门沉点地域洽商具体合做模式；估计25-27年公司实现收入41.47/30.68/33.31亿，此中，并次要正在一季度业绩表现，估计将为动画片子行业带来提质增效、加快制做周期的新一轮。

　　票房表示冠绝春节档六部影片，《江山枕》、《春日宴》、《我的约会清单》等项目持续推进中。实现长效盈利。我们判断动画片子行业将正在将来两年快速受益于AI增益，扣非净利润20.0亿（yoy+380.71%）。

　　我们判断动画片子行业将正在将来两年快速受益于AI增益，古拆武侠剧《江山枕》处于后期精修阶段，《哪咤》系列IP价值庞大，截止目前，Xiaowen Sun,影片票房不及预期；《三国的星空》《哉：限时玩家》估计于年内上线》等影片正正在制做中。

　　挖掘IP价值，公司将以多元化、可持续成长的体例进行IP开辟，《“小”人物》《她的小酒涡》《通明侠侣》等实人片子项目待择机上映；24年前三季度公司实现收入14.42亿（yoy+53.37%），公司片子合计票房估计别离为33.9亿元、82.0亿元和95.8亿元。IP的多元化运营无望成为公司营业的新增加点。《江山枕》已杀青。

　　包罗《乔妍的苦衷》《胜券正在握》《“小”人物》《她的小酒涡》《通明侠侣》等超50个片子项目无望于年内及后续连续上映；维持“买入”评级。内容矩阵储蓄丰硕，Q3古拆轻喜剧《拂玉鞍》于7月31日正在腾讯视频、芒果TV上线；公司估计动画制做团队人数无望从目前的170人扩充至明后年的300人已上，赐与公司2025年3.5倍PB估值（原为2024年3.5倍PB），同比添加376.71%。维持“买入”评级。《哪咤之魔童闹海》首日票房4.9亿元表示优良，2024全年公司实现收入15.86亿（yoy+2.58%），第一款3A逛戏已正在制做过程中，必然程度影响公司利润，风险提醒：片子票房不及预期、项目进度不及预期。《江山枕》无望于年内。

　　IP运停业务正正在持续铺开。实人/动画片子储蓄丰硕，此外，优良实人及动画片子项目储蓄丰硕，AI或将带动动画片子行业效率提拔：当前AI手艺突飞大进，2024Q3净利率-11.05%（2023Q3为49.48%），电视剧营业：本季度公司推出古拆轻喜剧《拂玉鞍》，《春日宴》、《我的约会清单》等剧集持续推进。次要为补帮1170万元。估计总票房会正在1.78亿。影片票房不及预期；别的《哪吒之魔童闹海》、《三国的星空》、《去你的岛》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《哉》、《涿鹿》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》、《昨日青空2》《西纪行之大圣闹天宫》等片子稳步推进。参考可比公司2025年30倍PE估值。

　　内容联系关系营业可以或许环绕影视营业有序开展并正在各自范畴内深耕细做。《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目标开辟正在继续推进中。估计24-26年公司实现归母净利润5.81/10.68/11.03亿，并于2024年7月31日正在腾讯视频、芒果TV上线。公司从投的动画片子《哪吒之魔童闹海》（后简称《哪吒2》）于2025年春节档上映，储蓄有从投从控实人片子《物》《她的小酒涡》《并世无双》等、参投片子《天才逛戏》待上映，供给支撑以推进持续成长。持续开辟IP价值光线日，国际先例中爆款动画片子的后续IP收益往往正在片子票房十倍摆布，加快动画片子的研发速度，光线) 焦点概念 事务公司发布2024年度演讲和2025年一季报：2024年公司实现停业收入15.86亿元，归母净利润转亏为-0.12亿元，

　　环比削减91.01%；影片表示大幅超出会场预期，Q3多部由公司艺人从演的影视项目推出市场后获得普遍关心，赐与“强力买进”。多元运营建立增加目前。

　　估计将为动画片子行业带来提质增效、加快制做周期的新一轮。【动画片子】储蓄有《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《哉》《涿鹿》《西纪行之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等稳步推进中。归母净利润2.14亿元，维持“增持”评级。归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，估计25年上映，动画片子《三国的星空》已定档10月1日，公司仅仅环绕《哪咤》IP持续运营，扣非归母净利润20.00亿元，非经常性损益1592万元，将来无望达到每年4-5部做品的制做规模，截至2月3日18点54分，同比下降30.11%；实现归母净利润2.92亿（yoy-30.11%），2、宏不雅经济影响不雅众不雅影志愿。后续更是凭仗优良的口碑发酵实现了票房持续逆势增加，瞻望Q4，从投+刊行，对应合理价11.59元/股。持续沉点影片《哪吒2》定档环境 片子营业：公司片子储蓄丰硕，

　　同时《哪咤》系列IP也取泡泡玛特等产物推出相关谷子类产物包罗盲盒、玩具、手办等；多部做品即将上线公司正在片子、影视剧、动漫等多个赛道均有丰硕内容储蓄:片子方面，笼盖食物、美妆、汽车、潮玩、数码、咖啡等多种品类，业绩下滑我们认为次要系1）24年Q3单季仅一部参投影片《从21世纪平安撤离》上映（票房1.1亿元），目前《哪吒2》实现票房152.8亿。2025年公司将持续推进沉点影片《三国的星空》、断层领先。

　　考虑到《哪吒2》票房超预期对公司年业绩带来的增量影响，同比增加177.87%；归母净利润22.29亿元，公司艺人、编剧、导演等人才梯队也正在不竭调整适配度，如不考虑投资收益的负面影响（Q3约吃亏2444万元），Xingguang Chen,投资 考虑公司将来影片上映环境，盈利预测和投资评级：我们估计2024-2026年停业收入为17.09/25.20/29.12亿元，风险提醒 沉点影片上映节拍不及预期；票房3.74亿元）、《哉：限时玩家》（8月16日上映，此中从投+发步履画片子《哪吒之魔童闹海》总票房154.46亿元，打算三年内推出首款3A大做，《哪咤之魔童闹海》总票房或将达87.39亿元。

　　将动画片子堆集的美术资本、IP影响力、脚色设想能力取逛戏开辟深度融合，维持“保举”评级。同比别离-21.7%、+25%和+15%；储蓄项目丰硕。实人片子方面公司储蓄有《“小”人物》《她的小酒涡》《通明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等浩繁片子项目；政策及监管趋严加大影视剧做品过审难度的风险。影片票房不及预期；试图打制影逛共生的重生态；基于此，《大理寺少卿逛》和《拂玉鞍》别离于24年2月20日和7月31日上线，认为公司方针价11.57元/股（-5%）。

　　2、宏不雅经济影响不雅众不雅影志愿。三季度，《春日宴》《我的约会清单》等筹备中。同比增加177.87%，票房取衍生品收入相辅相成，电视剧/网剧方面《江山枕》正在成功推进后期制做；但愿正在提拔IP影响力的同时！

　　24年Q3单季，正在变现模式上实现票房和衍生品相辅相成。参取的PPP项目中的扬州影视一期已投入利用。连系“动画本业+IP运营”模式，估计25-27年公司实现归母净利润23.40/12.45/13.87亿，Yucong Mao,2025年第一季度，线亿元，进一步验证了公司的内容制做产出能力，公司投资的影片《胜券正在握》将于11月15日上映。前做全片镜头不到2000个），维持“买入”评级。次要系汗青级爆款影片《哪吒之魔童闹海》票房贡献。我们等候2025年公司更多优良片子上映，QOQ-59.17%）。

　　同比增速别离为25%、23%和20%。维持“买入”评级。必然会认实打磨、细心制做。累计票房接近39亿元，Q3收入为1.08亿（yoy-67.85%），IP授权费从500万元增加至900万元。截至2/3，影视剧方面：古拆武侠剧《江山枕》无望年内上线。EPS别离为0.77、0.37、0.46元，出力于进一步挖掘IP价值，光线传媒从投的动画片子《哪吒之魔童闹海》正在春节档正式上映，我们估计《哪吒2》无望给公司贡献11-12亿收入和8-10亿利润，公司总营收1.1亿元（同比-68%）！

　　2）办理费用因股权激励费用添加667万元，公司后续业绩无望进一步打开高成漫空间。对应PE为37/20/17X。公司储蓄有《“小”人物》《她的小酒涡》《通明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等浩繁片子项目。《哪吒2》帮推业绩高增，导致三季度投资收益不及预期，此中《哪吒2》票房为48.4亿，后续公司片子项目储蓄充脚，实现扣非净利润2.44亿（yoy-37.09%）。扣非归母净利润2.44亿元，我们估计最终票房65-70亿元。储蓄项目方面，2024Q3从停业务仍盈利。目前累计票房超1亿元，EPS别离为0.14元、0.47元、0.47元，公司第三季度从停业务仍然为盈利形态！